В первом квартале российские эмитенты разместили замещающие облигации более чем на 450 млрд руб. Однако почти весь объем пришелся на одного эмитента "Газпром Капитал", который уже приступил к замещению не только еврооблигаций, номинированных в долларах и евро, но и в более экзотических валютах. Остальные компании не спешат выпускать замещающие бумаги взамен заблокированным еврооблигациям. По оценкам "Ъ", основанным на данных Cbonds, корпоративные заемщики по итогам первого квартала на внутреннем рынке публичного долга провели 209 размещений на 1,2 трлн руб. Это в 13 раз больше заимствований за аналогичный период 2022 года, тогда на фоне начала военных действий на Украине и резкого роста ставок на рынке компании заняли символические 92 млрд руб. Текущий высокий результат стал возможен не только за счет активного размещения классических рублевых облигаций - 575 млрд руб.,- эмитенты также активно проводили размещения замещающих облигаций вместо евробондов, платежи по которым не проводятся из-за блокировки счета НРД в Euroclear. С начала года, по оценкам "Ъ", размещены бумаги на 453 млрд руб., еще около 196 млрд руб. привлечено в рамках юаневых облигаций. По оценке главного аналитика долговых рынков БК "Регион" Александра Ермака, за квартал были размещены замещающие облигации на $4,5 млрд, ?2,2 млрд, ?117,7 млрд и 168,2 млн швейцарских франков. В первые два месяца в основном размещались бумаги в долларах США, в феврале же на них пришлось лишь $266,1 млн. В марте состоялся максимальный объем размещения замещающих облигаций в евро, который вырос до ?1,3 млрд, что в два-четыре раза превысило ежемесячные результаты предыдущих размещений. "Кроме того, в последний весенний месяц прошли размещение дополнительного транша замещающих облигаций в фунтах в объеме ?117,645 млн и выпуск облигаций в объеме 168,155 млн швейцарских франков",- отмечает господин Ермак.
Однако почти все выпуски замещающих облигаций проводил один эмитент - "Газпром Капитал". В четвертом квартале 2022 года число компаний, размещавших бумаги, было в несколько раз больше. Так, в октябре 2022 года размещение замещающих облигаций проводили также ХК "Металлоинвест" (один выпуск), ЛУКОЙЛ (четыре выпуска) и "Совкомфлот" (один выпуск). В ноябре еще один выпуск разместил ЛУКОЙЛ, а в декабре по одному выпуску разместили "Совкомфлот", "Борец Капитал" и ММК. ""Газпром" является одним из крупнейших заемщиков. Он одним из первых начал программу замещения и очень активно ее проводит",- отмечает директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса "Цифра брокер" Александр Цыганов. Низкая активность других эмитентов может быть связана с тем, что многие из тех, кто хотел это сделать, уже провели замещения. По оценкам Александра Ермака, общий объем замещающих облигаций, находящихся в обращении, составляет $10,6 млрд (49,3% от объема замещенных еврооблигаций), ?3,56 млрд (47,5%), ?411,2 млн (48,4%) и 165,2 млн швейцарских франков (36,6%). По мнению главы департамента анализа финансовых рынков Совкомбанка Марии Петровой, активность эмитентов зависит не только от объема и срочности уже выпущенных еврооблигаций, но и от готовности перейти в российскую инфраструктуру. Пока сделать это предпочли не все эмитенты. На минувшей неделе "Совкомфлот" заявил о планах на проведение размещения дополнительного выпуска облигаций с погашением в 2028 году в объеме около $113 млн. В ближайшие месяцы активность эмитентов в сегменте замещающих облигаций будет расти не только за счет естественного желания компаний, но и возможных требований со стороны регуляторов. ЦБ и Минфин готовят проект указа об обязательном выпуске замещающих облигаций. И как только он будет принят, активность по выпуску таких бумаг резко вырастет, считает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. Среди крупнейших корпоративных эмитентов, которые пока не выпустили замещающие облигации, по его словам - АЛРОСА, "Норникель", ГТЛК, "Евраз", "Еврохим", НЛМК, "Полюс Золото", РЖД, ТМК, "Фосагро", в целом около $17 млрд.Источник: Коммерсант https://www.kommersant.ru/doc/5912902
