"Сбер", ВТБ и Альфа-банк получили от физлиц десятки миллиардов под 3% годовых

Банки в своих брокерских приложениях продавали инвесторам структурные облигации, привлекая 20-50%-ными доходностями, а затем фактически выплачивали в разы меньше, обнаружил ЦБ
В условиях высокой ставки банки готовы отдавать средства в кредит лишь по 20%-ным ставкам, однако сами они нашли способ привлечь десятки миллиардов рублей по значительно более низким процентам. "Сбербанке", ВТБ и Альфа-банку в этом помогли структурные облигаций, следует из доклада Банка России, посвященному этому сегменту.
Как видно из отчета, три банка в своих брокерских приложениях предлагали инвесторам приобрести сложные продукты, привлекая 20-50%-ными доходностями, а затем фактически выплачивали в разы меньше ставок денежного рынка.
По подсчетам ЦБ, средневзвешенная по объему фактическая доходность структурных облигаций "Сбербанк КИБ", ВТБ и Альфа-банка, погашенных в 2022-2024 годах, составила 3,2% годовых. Это в разы ниже, чем доходность менее рисковым продуктам, таким как классические корпоративные облигации (9,9-18,2% в 2022-2024 годах), гособлигации (9,1-16,4%) и паи фондов денежного рынка. Половина всех погашенных облигаций (51% от объема выпуска трех банков) принесла инвесторам доходность от 0% до 7,8%. Еще не менее 30 млрд рублей облигаций оказались убыточными и потеряли в номинальной стоимости.
Несмотря на "нерыночную доходность", как назвал ее ЦБ, структурные облигации в больших объемах покупаются квалифицированными инвесторами. На конец июля 2025 года в обращении находились розничные структурные бонды на 399 млрд рублей.
Большая их часть пришлась на структуру "Сбера", "Сбербанк КИБ" - 221 млрд рублей. Еще 135 млрд рублей выпустил ВТБ, 41 млрд рублей - Альфа-банк. Остальные финансовые организации пока не воспользовались в полной мере возможностями структурных облигаций - лишь 2 млрд рублей привлекли компании за пределами тройки лидеров.

Казино по методу Монте-Карло

При этом инвесторам, покупающим такие продукты, довольно сложно оценить будущую доходность. "Финансовые организации для анализа структурных облигаций прибегают к таким сложным алгоритмам, как метод Монте-Карло и модель Блэка-Шоулза", - описывает ЦБ компетенции, которыми "необходимо" обладать желающим спрогнозировать результат продукта.
В то же время, более понятные для клиентов способы, такие как ключевой информационный документ, в этом случае могут лишь запутать. В них эмитенты описывают в том числе позитивный и умеренный сценарии, куда закладывают потенциальную доходность в 20-50% - как видно из исторических данных, редко когда достижимую.
"Ожидаемый результат является слабо предсказуемым. Оценку затрудняет сложная спецификация финансового продукта, в которой встроено множество опционов. Информация ключевой информационного документа может носить непроверяемый характер", - резюмирует ЦБ.

В результате, по итогам анализа ЦБ, выпуски с наихудшим результатом (менее -30% доходности) покупали в основном граждане, а с наилучшей (более 20% доходности) - финансовые организации и страховщики. Причем доля розничных инвесторов среди держателей структурных облигаций с 20-30% доходностями (напомним, что значительную часть 2025 года ключевая ставка превышала 20%) составила всего одну десятую. В более высоких диапазонах она была равна нулю.

Из доклада ЦБ не следует, что для банков в этой ситуации будут последствия.

Беззащитный капитал

В России в последние годы наблюдался бум структурных продуктов. С 2022 по 2024 годы объем рынка вырос в 5,2 раза, до 1,9 трлн рублей, в первую очередь за счет структурных облигаций. Однако значительная их часть все же пришлась на выпуски, ориентированные на компании, которые ЦБ подробно в докладе не анализировал. Из 1,7 трлн рублей облигаций, находившихся в обращении на конец июля 2025 года, 1,3 трлн рублей выпустили специализированные финансовые общества (СФО). Как оценивает ЦБ, они имеют "штучный и целевой характер" и 97% выпусков приобрели финорганизации и юрлица.
"Типовая структурная облигация представляет собой необеспеченное обязательство в рублях на срок до 1 года с купоном в 0,1%. Предполагается, что доход принесет разовый дополнительный платеж при погашении облигации", - объясняет ЦБ. Дополнительный платеж зависит от изменения цены базового актива: индекса, валютной пары, акции одного или нескольких российских эмитентов.
При этом у типовой структурной облигации нет защиты капитала: "то есть размер выплаты может оказаться меньше номинала в зависимости от наступления или ненаступления обстоятельств, предусмотренных эмиссионной документацией". Кроме того, поскольку это в основном внебиржевой инструмент, у типовой структурной облигации нет вторичного обращения: ее нельзя перепродать. Инвестор должен дожидаться истечения ее срока или досрочного погашения.
Источник: ФранкМедиа: https://frankmedia.ru/251523