ЦБ РФ представил сценарии до 2029 года: базовый, проинфляционный и рисковый

Банк России опубликовал проект "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028-2029 годов", в котором сохранил базовый макропрогноз, представленный в июле, и дополнил его тремя альтернативными сценариями - дезинфляционным, проинфляционным и рисковым.

Базовый сценарий предполагает инфляцию 6-7% по итогам 2026 года с возвращением к 4% в 2027 году и ключевую ставку в среднем за год на уровне 14,5-14,6%. При этом наиболее вероятным из альтернативных в ЦБ назвали проинфляционный сценарий, подчеркивают в РБК.
Базовый сценарий: постепенное охлаждение
Согласно базовому прогнозу ЦБ, цены на российскую нефть в 2026 году окажутся выше уровня 2025 года, после чего в 2027-2029 годах стабилизируются на уровне несколько ниже прошлогоднего. Предпосылки бюджетной политики опираются на публичные комментарии Минфина о постепенном сокращении структурного первичного дефицита федерального бюджета с выходом на нулевой уровень в 2029 году.
Ключевые параметры базового сценария:
Инфляция (декабрь к декабрю):
- в 2026 году - 6,0-7,0%;
- в 2027 году - 4,0%;
- в 2028 году - 4,0%;
- в 2029 году - 4,0%.
Ключевая ставка (среднегодовая):
- в 2026 году - 14,5-14,6%;
- в 2027 году - 10,5-12,5%;
- в 2028 году - 8,0-9,0%;
- в 2029 году - 7,5-8,5% (нейтральный уровень).
Рост ВВП:
- в 2026 году - 0-1%;
- в 2027 году - 1,5-2,5%;
- в 2028 году - 1,5-2,5%;
- в 2029 году - 1,5-2,5%.
В базовом сценарии также заложены предпосылки: цены на российскую нефть в 2026 году окажутся выше уровня 2025 года, а в 2027-2029 годах стабилизируются на уровне несколько ниже 2025 года. Бюджетная политика предполагает постепенное сокращение структурного первичного дефицита федерального бюджета с выходом на нулевой уровень в 2029 году.

Альтернативные сценарии
Помимо базового, ЦБ представил три альтернативных сценария:

Дезинфляционный сценарий предполагает более активное перераспределение ресурсов в пользу производительных компаний, внедрение новых технологий и освоение ранее произведённых инвестиций. В этом случае потенциальный выпуск в 2027-2028 годах будет расти быстрее, а инфляционное давление сократится быстрее и устойчивее. Средняя ключевая ставка в 2027 году составит 9-11%, в 2028 году опустится до 7-8%, а в 2029 году вернётся к нейтральному уровню 7,5-8,5%.
Проинфляционный сценарий, который в ЦБ считают наиболее вероятным из альтернативных, предусматривает менее устойчивое охлаждение внутреннего спроса, меньший объём предложения, усиление санкционного давления и более длительное восстановление производственных мощностей. Среди факторов - превышение роста зарплат над производительностью, высокий вклад бюджетной политики в совокупный спрос и расширение мер протекционизма. В этих условиях для возврата инфляции к 4% ЦБ придётся проводить более жёсткую политику: средняя ключевая ставка в 2027 году составит 13-15%, в 2028 году снизится до 11-12%. Инфляция в 2027 году ожидается на уровне 4,5-5,5%.
Рисковый сценарий закладывает глобальный финансовый кризис, сопоставимый по масштабам с кризисом 2007-2008 годов, который начнёт проявляться во втором квартале 2027 года и достигнет пика в третьем-четвёртом кварталах. Триггером может стать резкий пересмотр оценок экономических эффектов от инвестиций в технологии искусственного интеллекта. В этом случае ВВП России в 2027 году сократится на 3-4%, а в 2028 году - на 1,5-2,5%. Инфляция в первый кризисный год может составить 11-13%, что потребует от ЦБ активного предотвращения раскручивания инфляционной спирали - средняя ключевая ставка в 2027 году достигнет 19-21%.
Полный текст проекта "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028-2029 годов" опубликован на сайте Банка России.
Источник: Национальный банковский журнал: https://nbj.ru/publs/tsb_rf_predstavil_stsenarii_do_2029_goda_b/74542/